Двусторонние взаимосвязи катастрофических и суверенных облигаций на примере ряда стран инициативы «Пояс и путь»

Финансовые и природные катастрофические риски инфраструктурной инициативы «Пояс и путь» могут быть хеджированы путем выпуска катастрофических облигаций.
В статье предложен метод оценки двусторонних взаимосвязей между катастрофическими и суверенными облигациями для анализа финансовых рисков в рамках глобальной инфраструктурной инициативы КНР «Пояс и путь». Страны, входящие в сухопутный транспортный коридор Китай-ЕС, имеют высокие риски природных катастроф, которые могут негативно повлиять на создаваемую инфраструктуру и местные сообщества. Инвестиции в инфраструктурные проекты со стороны Китая часто осуществляются при условии суверенных гарантий со стороны стран-партнеров. При стихийных бедствиях традиционное использование государственных резервных фондов не всегда эффективно, поскольку на страховых рынках государств сухопутного транспортного коридора Китай – ЕС доминирует протекционизм, индикатором которого является низкий уровень импорта страховых услуг. В качестве более эффективного инструмента покрытия убытков при возникновении катастрофических угроз инфраструктуре транспортного коридора Китай-ЕС можно рассмотреть производные страховые инструменты (ILS) и суверенные параметрические катастрофические облигации, в частности. В статье проанализированы взаимосвязи катастрофических и суверенных облигаций ряда стран (Китай, Казахстан, Россия, Турция). По итогам тестирования гипотезы (Н1) установлена зависимость процентной ставки суверенных облигаций Казахстана, Китая, России и Турции от процентных ставок по катастрофическим облигациям Swiss Re Cat Bonds Index. Полноценной обратной зависимости ставок катастрофических облигаций от ставок суверенных облигаций, в соответствии с гипотезой (Н2), выявлено не было.

1. Asian Development Bank. Climate Change and Earthquake Exposure in Asia and The Pacific Assessment Of Energy And Transport Infrastructure. [Электрон. ресурс] // ADB, 2022. Режим доступа: https:// www.adb.org/sites/default/files/publication/850391/climate-change-earthquake-exposure-asia-pacific.pdf (Дата обращения: 06.11.2023).

2. Phoenix CRetro Re’s Savrassov: Sovereign Cat Bonds Work. [Электрон. ресурс] // AM Best TV, 2019. Режим доступа: https://www.ambest.com/video/MediaArchive.aspx?lid=6074548690001&vid=6085415646001 (Дата обращения: 06.11.2023).

3. Phoenix CRetro’s Savrassov: ILS Can Play Major Role In Closing Protection Gap. [Электрон. ресурс] // AM Best TV, 2023. Режим доступа: https://www.ambest.com/video/MediaArchive.aspx?lid=1773758049401330032&vid=6336984325112 (Дата обращения: 06.11.2023).

4. Bank of Azerbaijan’s statistics. [Электрон. ресурс] // Bank of Azerbaijan. Режим доступа: https://www.cbar.az/en/statistics (Дата обращения: 06.11.2023).

5. Bank of Russia. Review of key performance indicators of insurers for the 2nd quarter of 2022. [Электрон. ресурс] // Bank of Russia, 2022. Режим доступа: https://www.cbr.ru/Collection/Collection/File/42295/review_insure_22Q2.pdf (Дата обращения: 06.11.2023).

6. Bank of Russia. Analytics. Insurance. [Электрон. ресурс] // Bank of Russia. Режим доступа: https://www.cbr.ru/analytics/insurance/ (Дата обращения: 06.11.2023).

7. The Belt and Road Portal. Regional Statistics. [Электрон. ресурс] // BRI (2023). Режим доступа: https://eng.yidaiyilu.gov.cn/data (Дата обращения: 06.11.2023).

8. Canabarro E., Finkemeier М., Anderson R., Bendimerad F. Analyzing Insurance-Linked Securities // Journal of Risk Finance. 2000. № 1. С. 49–75.

9. Профиль страновых рисков: Казахстан тп-9878 reg: Развитие механизма передачи риска стихийных бедствий в регионе Центральноазиатского регионального экономического сотрудничества, Март 2022 г. [Электрон. ресурс] // CAREC, 2022. Режим доступа: https:// www.carecprogram.org/uploads/Country_Risk_Profiles_Kazakhstan_RU.pdf (Дата обращения: 06.11.2023).

10. Профиль страновых рисков Узбекистан TA-9878 REG: Разработка механизма переноса рисков бедствий в странах Центрально-Азиатского регионального экономического сотрудничества. Апрель 2022. [Электрон. ресурс] // CAREC, 2022. Режим доступа: https:// www.carecprogram.org/uploads/CAREC-Risk-Profiles_Uzbekistan_Rus.pdf (Дата обращения: 06.11.2023).

11. Governments and institutions bet big on CAT bonds. [Электрон. ресурс] China Daily, 2020. // Режим доступа: https://www.chinadaily.com.cn/a/202010/20/WS5f8e267da31024ad0ba7faa5.html. (Дата обращения: 06.11.2023).

12. Constantin L.G. Portfolio diversification through structured catastrophe bonds amidst the financial crisis // Economic Sciences Series. 2011. № 3. С. 75–84.

13. Coval D. et al. Economic Catastrophe Bonds // American Economic Review, 2009. № 99 (3). С. 628–666.

14. Cummins J., Weiss M. Convergence of Insurance and Financial Markets: Hybrid and Securitized Risk-transfer Solutions // Journal of Risk and Insurance. 2009. № 3. C. 493–545.

15. Evans S. AM Best and Guy Carpenter project ILS capital to grow 3% to $99bn in 2023. [Электрон. ресурс] // Artemis.bm, 2022. Режим доступа: https://www.artemis.bm/news/am-bestguy-carpenter-project-ils-capital-to-grow-3-to-99bn-in-2023 (Дата обращения: 06.11.2023).

16. Evans S. China’s parametric catastrophe insurance to expand to Henan Province. [Электрон. ресурс] // Artemis.bm, 2022. Режим доступа: https://www.artemis.bm/news/chinas-parametriccatastrophe-insurance-to-expand-to-henanprovince/ (Дата обращения: 06.11.2023).

17. The Green Finance & Development Center. China Belt and Road Initiative (BRI) Investment Report 2023 H1. [Электрон. ресурс] GFDC, 2023. // Режим доступа: https://greenfdc.org/china-beltand-road-initiative-bri-investment-report-2023-h1/(Дата обращения: 06.11.2023).

18. Mongolia: Non-life insurance premium volume. [Электрон. ресурс] // Global Economy, 2020. Режим доступа: https://www.theglobaleconomy.com/Mongolia/non_life_insurance_volume/ (Дата обращения: 06.11.2023).

19. Georgia: Non-life insurance premium volume. [Электрон. ресурс] // Global Economy, 2020. Режим доступа: https://www.theglobaleconomy.com/Georgia/non_life_insurance_volume/ (Дата обращения: 06.11.2023).

20. Belarus: Non-life insurance premium volume. [Электрон. ресурс] // Global Economy, 2020. Режим доступа: https://www.theglobaleconomy.com/Belarus/non_life_insurance_volume/ (Дата обращения: 06.11.2023).

21. Gürtler M. et al. The Impact of the Financial Crisis and Natural Catastrophes on CAT Bonds // Journal of Risk and Insurance. 2014. № 83. С. 579–612.

22. Haley J.D. Further Considerations of Underwriting Margins, Interest Rates, Stability, Stationarity, Cointegration, and Time Trends // Journal of Insurance Issues. 2007. № 1 (30). С. 62–75.

23. Hesseln H. Refinancing and Restructuring Federal Fire Management // Journal of Forestry. 2001. № 11 (99). С. 4–8.

24. Hofer. L. et al. Risk-based catastrophe bond design for a spatially distributed portfolio // Structural Safety. 2020. № 83.

25. Insurance Association of Turkiye. Insurance and Private Pension Financial Tables and Statistics [Электрон. ресурс] // Turkish Insurance Association. Режим доступа: https://www.tsb.org.tr/en/stats (Дата обращения: 06.11.2023).

26. Parametric sovereign cat bonds: the way to insure the Belt and Road. [Электрон. ресурс] // Intelligent Insurer, 2020. Режим доступа: https:// newtonmedia.foleon.com/intelligent-insurer-mct/day-4/interview-with-kirill-savrassov/ (Дата обращения: 06.11.2023).

27. Education can unleash the power of ILS. [Электрон. ресурс] // Intelligent Insurer, 2023. Режим доступа: https://newtonmedia.foleon.com/intelligent-insurer-bbt/2023-day-1/education-canunleash-the-power-of-ils-benefiting-many-in-theprocess (Дата обращения: 06.11.2023).

28. Турция – Государственные Облигации. [Электрон. ресурс] // Investing, 2023. Режим доступа: https://ru.investing.com/rates-bonds/turkeygovernment-bonds?maturity_from=130&maturity_to=130 (Дата обращения: 06.11.2023).

29. Jones G.B. Alternative reinsurance: Using catastrophe bonds and insurance derivatives as a mechanism for increasing capacity in the insurance market // CPCU Journal. 1999. № 52(1). С. 50–54

30. Kat H. The Dangers of Using Correlation to Measure Dependence // The Journal of Alternative Investments. 2002. №6. 15 с.

31. Kraehnert K., Osberghaus D., Hott C. et al. Insurance Against Extreme Weather Events: An Overview // Review of Economics. 2021. № 72. С. 71–95.

32. Krutov A. Investing in Insurance Risk: Insurance-linked Secunties: A Practitioner’s Perspective. Risk Books, 2010. 500 с.

33. Lane M., Mahul O. Catastrophe Risk Pricing: An Empirical Analysis. / In: The World Bank, Policy Research Working Paper Series. 2008. 26 с.

34. Lane M. The ILS loss experience: natural catastrophe issues 2001–2020. / In: The Geneva Papers on Risk and Insurance - Issues and Practice. Palgrave Macmillan, The Geneva Association. 2022. № 49(1). С. 97–137.

35. Lee H. Securitization and Insurance-Linked Securities / In: Risk Management. Springer Texts in Business and Economics. Springer, Singapore, 2021.

36. Leonard A. ILS and the Core Incompetence. [Электрон. ресурс] // Режим доступа: https:// www.leadersedge.com/p-c/ils-and-the-coreincompetence (Дата обращения: 06.11.2023).

37. Levakov P. A., Barinova V. A., Polbin A.V. Climate risks and financial stability: the role of central banks and conclusions for Russia // Bulletin of international organizations: education, science, new economics. 2023. No. 1. P. 204–231.

38. Litzenberger R. et al. Assessing Catastrophe Reinsurance-Linked Securities as a New Asset Class // Journal of Portfolio Management. 1996. № 23. С. 76–86.

39. Official website of the Ministry of Finance of the Russian Federation. [Электрон. ресурс] // Ministry of Finance of the Russian Federation. Режим доступа: https://www.minfin.ru/ru/activity/reserve/ (Дата обращения: 06.11.2023).

40. Mouelhi Ch. The Relationship Between Cat Bond Market and Other Financial Asset Markets: Evidence from Cointegration Tests // European Journal of Business and Management Research. 2021. № 6. С. 78–85.

41. China’s Belt and Road Initiative in the Global Trade, Investment and Finance Landscape. [Электрон. ресурс] // OECD, 2018. Режим доступа: https://www.oecd.org/finance/Chinas-Belt-and-Road-Initiative-in-the-global-trade-investment-andfinance-landscape.pdf (Дата обращения: 06.11.2023).

42. Perez M., Carayannopoulo P. Diversification Through Catastrophe Bonds: Lessons from the Subprime Financial Crisis (December 27, 2013) // The Geneva Papers on Risk and Insurance-Issues and Practice. 2013. С. 1–28.

43. Poncet P., Vaugirard V. The Pricing of Insurance‐Linked Securities Under Interest Rate Uncertainty // The Journal of Risk Finance. 2002. № 3. С. 48–59.

44. Sakai Ando et al. Sovereign Climate Debt Instruments: An Overview of the Green and Catastrophe Bond Markets // IMF Staff Climate Note 2022/004.

45. Simons D. Can we profit from natural disasters? The role of catastrophe bonds. Lisbon: Untversita Catolica Lisbon, 2015.

46. Российские катастрофические облигации: пришло ли время для самой большой страны в мире обратить внимание на ILS. [Электрон. ресурс] // Страхование сегодня, 2017. Режим доступа: https://www.insur-info.ru/press/133962/ (Дата обращения: 06.11.2023).

47. Саврассов К., Ван, С. Использование производных страховых инструментов (Insurance-Linked Securities) для устойчивого развития критической инфраструктуры транзитных стран инициативы «Пояс и путь». Минск: Институт бизнеса БГУ, 2022. С. 317–346.

48. Swiss Re Cat Bond Indices Methodology. [Электрон. ресурс] // Swiss Re Institute, 2014. Режим доступа: https://www.swissre.com/dam/jcr:307452ca-9664-4772-96f9-7c11f80109b2/2014_08_ils_cat_bond_indices_methodology.pdf (Дата обращения: 06.11.2023).

49. World insurance: inflation risks front and centre. [Электрон. ресурс] // Swiss Re Institute. Режим доступа: https://www.swissre.com/dam/jcr:4500fe30-7d7b-4bc7-b217-085d7d87a35b/swiss-re-institutesigma-4-2022.pdf (Дата обращения: 06.11.2023).

50. The fundamentals of insurance-linked securities: Transforming insurance risk into transparent and tradable capital market products. [Электрон. ресурс] // Swiss Re Institute. Режим доступа: https://www.institutdesactuaires.com/global/gene/link.php?doc_id=871&fg=1 (Дата обращения: 06.11.2023).

51. Tavanaie Marvi, Morteza & Linders, Daniël. Decomposition of Natural Catastrophe Risks: Insurability Using Parametric CAT Bonds // Risks. 2021. № 9(12). 215 с.

52. Progress towards the Sustainable Development Goals: Towards a Rescue Plan for People and Planet. [Электрон. ресурс] // UN, 2023. Режим доступа: https://sdgs.un.org/sites/default/files/2023-04/SDG_Progress_Report_Special_Edition_2023_ADVANCE_UNEDITED_VERSION.pdf (Дата обращения: 06.11.2023).

53. (Re)orienting Sovereign Debt toо https://www.undp.org/sites/g/files/zskgke326/files/2023-07/undp-rbap-reorienting-debts-tosupport-nature_1.pdf (Дата обращения: 06.11.2023).

54. Disaster risk reduction financing regional conference. [Электрон. ресурс] // UNDP, 2018. Режим доступа: https://www.undp.org/eurasia/events/disaster-risk-reduction-financing-regionalconference (Дата обращения: 06.11.2023).