Методические аспекты оценки стоимости акций компаний-эмитентов на фондовом рынке

Цель исследования. Разработка методики оценки стоимости акций компаний–эмитентов на фондовом рынке на основе значений их инвестиционных критериев и показателей чистой прибыли в пересчете на акцию.
Материалы и методы. В исследовании использованы аналитические и статистические данные за временной период 1881–2022 гг. о рыночных котировках индекса S&P500 и показателях чистой прибыли в пересчете на акцию E, E6 и E10 (E6 и E10 — скользящее среднее E за предыдущие 6 и 10 лет) для компаний, входящих в расчет индекса S&P500. Также используются аналогичные данные за временной период 1998–2022 гг. для индексообразующих российских компаний Газпром, Норильский никель и Роснефть. Методология исследования включает статистические методы, методы сравнительного анализа, сопоставления и обобщения.
Результаты. На основе полученных данных регрессионной зависимости рыночных котировок индекса S&P500 с 1881 г. по 2022 г. от инвестиционных критериев американских компаний S&P500/E и S&P500/E10, а также от показателей чистой прибыли их в пересчете на акцию E и E10 показано, что объективные финансово-экономические характеристики компаний в основном определяют рыночную цену их акций. Регрессионная зависимость S&P500 от показателей E, E10 и от инвестиционного критерия S&P/E10 характеризуется как высокая и очень высокая. Представленный инвестиционный критерий S&P/E6 наравне с S&P500/E10 оказывает очень высокое влияние на S&P500 в сравнении с другими критериями и показателями (данные регрессионной статистики в период кризисов доткомов с 2000 г. по 2005 г. и глобальных кризисных явлений с 2007 г. до 2010 г.). В большинстве случаев выявлены высокая и очень высокая зависимость рыночной стоимости акций компанийэмитентов США и России от инвестиционных критериев P/E6 и P/E10, средняя и слабая их зависимость от показателей E, E6 и E10, а также слабая и очень слабая их зависимость от инвестиционного критерия P/E.
Заключение. Полученные результаты показывают, что для оценки достоверной стоимости акций компаний–эмитентов на фондовом рынке целесообразно использовать значения инвестиционных критериев P/E6 и P/E10. Практическая значимость проведенного исследования заключается в апробации разработанной методики оценки стоимости акций компаний–эмитентов на фондовом рынке. Результаты исследования могут быть применены участниками фондового рынка в выборе предпочтительных вариантов стратегий для инвестирования. На основе полученных данных о достоверной оценке стоимости акций компаний–эмитентов фондового рынка России регулирующие организации получают возможность формировать эффективное управление им в условиях негативных геополитических событий.

1. Демиденко Т.И., Бричка Е.И. Проблемные аспекты практического применения метода дисконтированных денежных потоков при оценке стоимости компании // Финансовые исследования. 2019. № 4(65). С. 247–257.

2. Минасян В.Б. Оценка рисков, возникающих при применении технологии мультипликаторов для оценки акций // Финансы: теория и практика. 2018. № 22(3). С. 124–135.

3. Россохин В.В. Анализ подходов к фундаментальной оценке стоимости акций // Экономический анализ: теория и практика. 2008. № 6(111). С. 56–62.

4. Fernandez P. Valuation Methods and Shareholder Value Creation. Academic Press. San Diego. CA, 2002. DOI:10.1016/b978-0-12-253841-4.x5000-8.

5. Shiller R. Irrational Exuberance. Princeton University Press. Broadway Books 2nd ed., 2005.

6. Campbell J.Y., Shiller R.J. Stock Prices, Earnings, and Expected Dividends // Journal of Finance. 1988. № 43. С. 661–676. DOI: 10.1111/j.1540-6261.1988.tb04598.x.

7. Дорохов Е.В. Совершенствование системы статистических показателей оценки состояния и перспектив развития фондового рынка // Вопросы статистики. 2022. Т. 28. № 1. С. 17–27.

8. Недосекин А.О. Фондовый менеджмент в расплывчатых условиях. СПб.: Типография «Сезам», 2003.

9. Орловский С.А. Проблемы принятия решений при нечеткой информации. М.: Наука, 1981.

10. Markowitz H.M. Portfolio Selection: Efficient Diversification in Investments // Operational Research Society. 1959. № 4(10). С. 253–254.

11. Tursunkhodjaeva S.Z.K. Valuation of shares of real sector enterprises of the republic of Uzbekistan by VAR method // South Asian Journal of Marketing & Management Research. 2020. Т. 8. № 3. С. 51–61. DOI: 10.5958/2249-877X.2020.00083.1.

12. Дробыш И.И. Современные методы расчета величины Value at Risk при оценке рыночных рисков // Труды ИСА РАН. 2018. № 68(3). С. 51–62. DOI: 10.14357/20790279180305.

13. Andersen T.G., Bollerslev T. ARCH and GARCH Models. Encyclopedia of Statistical Sciences. Vol. II. N.Y.: John Wiley and Sons, 1998. С. 6–16. DOI: 10.1002/0471667196.ESS0592.PUB3.

14. Sentana E. Quadratic ARCH models // Review of Economic Studies. 1995. № 4(62). С. 639–661. DOI: 10.2307/2298081.

15. Nelson D. Conditional heteroskedasticity in asset returns: a new approach // Econometrica. 1991. № 2(59). С. 347–370.

16. Bera A., Higgins M., Lee S. Interaction between autocorrelation and conditional heteroskedasticity: a random-coefficient approach // Journal of Business & Economic Statistics. 1992. № 10. С. 133–142.

17. Андрианова Л.Н. Методические аспекты фундаментального анализа акций // Финансовые рынки и банки. 2020. № 1. С. 38–43.

18. Bulkley G., Harris D.F. Irrational Analysts’ Expectations as a Cause of Excess Volatility in Stock Prices // The Economic Journal. 1997. № 107(441). С. 359–371. DOI: 10.1111/j.0013-0133.1997.163.x.

19. Online Data Robert Shiller. 2022. [Электрон. ресурс]. Режим доступа: http://www.econ.yale.edu/~shiller/data.htm.

20. Chaddock R.E. Principles and methods of statistics. Boston, New York, 1925.

21. Minsky H.P. Capitalist Financial Processes and the Instability of Capitalism. Journal of Economic Issues // Taylor & Francis Journals. 1980. № 14(2). С. 505–523.

22. Minsky H.P. Stabilizing an Unstable Economy. New York: McGraw-Hill, 2008. С. 3–41.